금리는 경제의 미래를 알고 있다

박종연

원앤원북스/2016.9.9.

sanbaram

현재 우리나라의 금리는 최저수준으로 내려와 있다. 세계 경제 흐름을 궁금해 하는 사람들은 미국의 금리인상 시기가 언제가 될 것인가에 관심을 집중하기도 하며, 저성장의 늪에 빠진 우리의 경제가 언제 되살아날 것인가? 많은 사람들이 궁금해 하고 있다. 그러나 누구도 속 시원하게 미래를 예견하기는 여러 가지 복잡한 변수들이 얽혀 있기 때문에 힘든 상황이다. 그런데 <금리는 경제의 미래를 알고 있다>는 책이 나왔다. 저자는 2005년부터 NH투자증권에서 채권 애널리스트로 근무하고 있는 박종연 이다. 그는 2014년에는 중앙대학교 경영대학원에서 재무학 박사학위를 취득했으며, 한국경제 TV 등에 고정 패널로 참여하는 등 방송 및 기타 강연회에서 활발하게 활동하고 있다.

<금리는 경제의 미래를 알고 있다>는 금리의 기본 개념부터 출발해서 어떻게 각 금리 간의 스프레드가 미래의 경제 상황을 반영할 수 있는지에 대한 원리를 설명한다. 또한 현재 금리가 말하는 미래의 경제 상황을 세계경제와 국내경제로 나누어 살펴보고, 이에 대비한 현실적인 대응책들도 제시하고 있다. 중간중간에 채권시장에 관한 기본 상식부터 통화정책에 대한 이론적 내용까지 담았을 뿐만 아니라, 최근 이슈가 되고 있는 마이너스 금리 채권과 글로벌 통화정책에 대한 내용들을 포함하고 있다. 이 책이 차별화한 부분은 ‘금리가 미래의 경제 상황을 반영하고 있다는 것을 밝히고, 이에 우리가 어떠한 자세를 가져야 하는지 현실적인 대응방안에 대해 고민해보았다’는 점이라고 저자는 말한다.

일반적으로 만기가 긴 장기 채권의 금리는 채무상황에 대한 불확실성이 크기 때문에 일종의 리스크 프리미엄이 붙어서 단기 채권의 금리 보다는 높게 형성된다. “전통적으로 장단기 스프레드의 축소는 경기 둔화를 예고하는 가장 대표적인 신호다. 미래 경제에 대한 불안감이 커질수록 단기채권보다는 장기채에 대한 수요가 더욱 늘어나기 때문이다. 특히 장단기 스프레드의 역전은 경기침체가 일어날 가능성을 매우 강하게 시사한다. 지금 당장은 경기가 좋더라도 향후 경기가 침체되면서 금리 하락세가 지속될 것이라는 믿음이 장기 금리를 단기 금리보다도 낮게 형성시키는 것이다.(p.30)” 2016년 6월 전격적인 금리 인하에도 불구하고 불과 일주일 만에 국고채 3년 금리가 다시 기준금리를 밑돌기 시작했다는 것은 채권시장에서는 이미 추가 금리 인하를 기정사실로 받아들이고 있음을 의미한다. 이것은 또한 미래 경제상황이 좋지 않다는 것을 나타내는 지표라 할 수 있다.

마이너스 금리 정책이 실제로 시중에 유동성을 공급하고 실물경제를 지원하는 효과가 크지 않음에도 불구하고 주요국 중앙은행이 마이너스 금리 정책을 고수하는 이유는 무엇일까? “이는 마이너스 금리 정책이 외환시장 측면에서는 자국의 통화가치를 떨어트리는 효과가 있기 때문이다. 사실상 통화전쟁의 일환으로 마이너스 금리 정책이 사용되고 있는 것이다.(p.90)” 금융위기 이후 그토록 많은 유동성이 공급되었으나, 실제로는 그 돈이 다시 중앙은행에 되돌아오고 있는 상황이 현재의 낮은 물가상승률을 만들어 내고 있다고 보아야 할 것이다. 지금 일부 국가들이 시행하고 있는 마이너스 금리 정책은 바로 시중은행이 중앙은행에 초과로 맡기는 ‘지급준비금’에 벌칙성으로 마이너스 금리를 매겨서 실물경제에 좀 더 많은 유동성을 공급하라는 압박인 것이라고 저자는 분석하고 있다.

현재 세계 경제는 공급과잉과 총수요 부족이라는 이중고를 겪고 있다. 현재의 공급과잉이 조정되거나 새로운 수요가 발생해야 마침내 인플레이션이 발생할 수 있을 것이다. “문제는 공급과잉이 조정되거나 새로운 수요가 발생해야 마침내 인플레이션이 발생할 수 있을 것이다. 그런데 공급과잉이 해소되기까지는 상당한 시간이 필요할 것이며, 글로벌 총수요 역시 중국경제의 구조 변화에 기인한 구조적 수요 둔화를 감안하면 단기간에 회복되기는 어려울 전망이다. 따라서 새로운 산업의 등장이나 전쟁처럼 신규 수요를 발생시키는 이벤트가 발생하기 전까지 인플레이션은 상당 기간 낮은 수준에 머물 수밖에 없을 것이며, 지금과 같은 주요국의 무차별적인 유동성 공급도 지속될 것으로 여겨진다.(p.99)” 그래서 저금리 또는 마이너스 금리가 국가별로 확산되고 있으며, 미국을 비롯한 어느 나라도 쉽게 금리를 올리지 못하고 있다는 것이다.

“채권시장에서는 이미 추가 기준금리 인하 가능성이 반영되고 있다. 채권시장에서 기준금리 전망에 대한 기대치가 가장 민감하게 반영되는 ‘국고채 3년 금리-기준금리 스프레드’가 이미 마이너스를 보이고 있는 것이다. 과거 국고채 3년 금리가 기준금리보다 밑돌게 되면 여지없이 시차를 두고 기준금리가 인하되는 모습을 보여왔다.(p.160)” 만약 기준금리가 한 차례 더 인하된다면 기준금리는 1.00%로, 0%대가 눈앞에 다가오게 된다. 주요 선진국들이 앞 다투어 기준금리를 마이너스로 떨어트리고 있는 상황에서 한국의 기준금리 하단 역시 금단의 영역으로 인식되는 0%대로 진입하는 것은 시간문제라고 저자는 말한다.

현재 금리에 반영된 미래의 경제 상황은 어두운 것이 사실이지만, 이 책을 통해 독자들이 미래를 고민해보고 이를 대비하기 위해 노력하는 계기가 되기를 바란다면서 저자는 다음과 같은 것을 받아들일 것을 ‘저자와의 인터뷰’에서 권한다.

“그저 저성장, 저물가, 저금리 기조를 추세로 받아들이고, 이에 대비한 삶의 패턴을 갖는 것이 중요합니다. 장기 대출시에 변동금리를 선택하거나, 장기적으로 고정적인 현금흐름을 확보하도록 노력해야 합니다. 저금리로 인해 향후 몇 년간은 자산 가격 인플레이션이 발생할 것을 염두에 두고 내 집을 마련하거나 금융자산과 실물자산의 투자를 늘리는 것이 좋습니다. 재산형성이 어렵다면 월급을 오래 받는 것도 훌륭한 재테크가 될 것이며, 해외투자에 관심을 두어야 할 것입니다. 사업할 때는 소비의 양극화에 맞추어 목표를 명확히 하는 것이 좋으며, 중국계 자금의 공습에 대비할 필요가 있습니다.(p.228)”

(이 리뷰는 예스24 리뷰어클럽을 통해 출판사에서 도서를 제공받아 작성되었습니다.)