천재들의 실패
원제 When Genius Failed (2000)
로저 로웬스타인 (지은이), 이승욱 (옮긴이) | 한국경제신문
출간일 : 2009-03-10| ISBN(13) : 9788947526999
반양장본| 384쪽| 224*153mm | 15,000원

(별점평가는 하지 않습니다.)

최근 미국와 일본 주가가 다시 하락추세로 접어들면서 전 저점을 테스트하려는 동안 상대적으로 한국과 중국의 주가는 견조한 상승을 이어갔습니다. 이에 날파리같은 국내 전문가들은 상저하고, 미국과의 디커플링, 주가의 경기선행성 같은 헛소리를 하면서 저가매수를 권했었죠. 그런데 이번주부터 분위기가 싹 바뀌었습니다. 외국인들은 다시 연일매도를 시작하고, 환율도 급등하기 시작했습니다. 러시아발 2차 금융위기 불안때문입니다. 이미 헝가리와 우크라이나는 IMF에 구제요청한 거 알고 계시죠? 러시아도 유가의 재차하락과 루블화 약세로 재차 부도설이 돌면서 주가도 연일 급락하고 있습니다. 우리나라에 판매된 한 러시아 펀드는 1년 수익율이 -76%라고 하니 말 다했죠.

동유럽이 쓰러지면 서유럽도 그로기상태에 몰리게 됩니다. 동유럽 재건을 위해서 대출한 돈이 어마어마하기 때문입니다. 무디스 발표에 따르면 동유럽 은행들이 대출받은 돈의 94.7%가 서유럽 은행에서 나온 것이며 총 금액은 8,883억 달러 수준이라고 합니다. 따라서 동유럽 은행이 자빠지면 안 그래도 미국땀시 휘청거리던 서유럽 금융기관도 같이 엎어지게 될 것이고, 그렇기 때문에 재차 전세계가 공포에 떨고 있는 것이죠. 몇몇 전문가들은 그런 사태까지 안 갈 것이라고 전망하지만 그 양반들의 2007~2008년 전망도 맞았는지 되묻고 싶습니다. 우리가 해야 할 일은 낙관론이든 비관론이든 어느 하나를 선택해서 베팅을 하는 것이 아니라 어떤 시나리오대로 사태가 흘러가더라도 준비가 되어 있는 것입니다. 대책없는 낙관론(또는 비관론)과 그에 대한 맹신은 삽질 그 이상도 그 이하도 아닙니다.

러시아와 삽질? 갑자기 데자뷰가 느껴지지 않습니까? 네, 월가와 전세계 금융시장을 혼란으로 몰아넣었던 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM) 이야기입니다. 일시적으로 과도하게 벌어진 스프레드에 주목하여 지나치게 오른 것은 매도포지션을 취하고, 지나치게 내린 것은 매수포지션을 취함으로써 차익을 거두려고 했던 것이 바로 그들의 전략이었죠. 노벨상 수상자가 2명이나 합류한 그 전략은 정상적인 상황에서는 예상했던 대로 잘 먹혔고, 그로 인해 큰 수익을 거두는데 기여를 합니다. 문제는 정상적인 상황이 아닌 때입니다. 그들은 물론 자신들의 전략이 100% 완벽한 건 아니라고 생각했지만 그런 오차는 100년에 한 번 나올까 말까라고 과신했었죠. 하지만 우리가 역사에서 배울 수 있는 교훈은 사람이 하는 일에선 설마라고 생각했던 일도 언젠가는 생길 수 있다는 것이며 때로는 자주 나타날 수도 있다는 것입니다. LTCM은 그걸 간과했고 그로 인한 엄청난 후유증은 이미 우리가 알고 있는 그대로입니다.

* LTCM에게 결정적인 타격을 준 것은 1998년 8월 17일에 있었던 러시아의 모라토리엄(채무지불유예) 선언이었습니다. 개인부도와 달리 국가의 모라토리엄 선언은 채무를 갚을 수 없어서가 아니라 채무를 갚을 생각이 없을 때 행해집니다. 국가는 사실 국민들로부터 세금이라는 명목으로 삥을 뜯을 수 있기 때문에 갚을 생각만 있다면 언제가 되었든 갚을 수는 있기 때문입니다. 러시아의 경우도 채무를 갚는 것보다 배째라고 버티는 것이 더 이익이라는 정치적 판단이 섰기 때문이고 그런 결정을 수학공식으로 예측할 수는 없습니다.

투자가 이성만으로도 가능했다면 경제학자나 수학자들이 세상의 부를 모두 끌어모았을 것입니다. 하지만 그런 일이 생기지 않았던 이유는 투자엔 이성외에도 사람의 감정이 개입되고 심지어 감정이 더 큰 영향을 미치기도 하기 때문입니다. LTCM은 자신들의 모든 재산, 그리고 그들을 믿고 투자했던 다른 사람들의 재산을 제물로 해서 소중한 교훈을 보여준 것이죠. 그들의 사례는 많은 책에서 다루고 있지만 풀스토리를 접하기는 쉽지 않았습니다. 동방미디어에서 2001년에 출간했다가 2002년에 절판이 된 후 한참동안이나 시장에서 볼 수 없었기 때문이죠. 이 책을 부활시킨 것은 역시나 미네르바의 힘입니다. 미네르바 추천도서에 이 책도 포함되었지만, 유일하게 구할 수 없어 안타까움을 주었기에 다시 빛을 볼 수 있게 되었습니다.

이 책의 이야기는 LTCM의 창조주였던 존 메리웨더와 LTCM의 전신이었던 살로먼브러더스의 채권 차익거래팀에서부터 시작합니다. 그들의 짧은 성공과 그 뒤를 이은 엄청난 실패까지 숨가빴던 그때의 그 상황으로 독자들을 안내하죠. 마치 소설처럼 생생하게 묘사되었기 때문에 그들이 실패했던 이유들을 실감나게 배울 수 있다는 것은 큰 장점입니다. 자신의 매매전략에 대한 과도한 맹신, 그때문에 오히려 자신의 원칙을 어기면서까지 실패한 기존 포지션을 계속 고집했던 것, 그걸 견제할만한 시스템이 없었던 것, 감당할 수 없을 정도의 과도한 레버리지 차입과 그로 인한 역레버리지효과, 시장에 순응하지 않고 맞서려고 했던 것 등등... 더 재미있는 것은 LTCM이 저질렀던 잘못을 2007년, 2008년에도 여전히 저지르고 있다는 것입니다. 역시 철학자 헤겔은 옳았습니다. 그는 “인간이 역사로부터 아무것도 배우지 못함을 역사에서 배운다”고 했거든요.

이 책의 단점이라면 그런 교훈들을 명쾌하게 따로 정리하고 있지는 않다는 것입니다. 읽어가면서 스스로 추출할 수도 있고, 이미 다른 책들에서 요약정리하면서 그런 작업까지 해놓았으니 그걸 참고하셔도 됩니다. 게다가 미네르바가 이런 책들을 추천했던 이유가 스스로 생각하는 힘을 기르자는 것이기 때문에 딱히 치명적인 단점이라고 보기도 힘들겠네요. 다만 자산관리에서 가장 이해가 어렵다는 파생투자를 다루고 있기 때문에 용어가 턱턱 걸릴 것입니다. 일반적인 독자를 위해서라면 책 말미에 주석보다는 용어해설이 더 필요하지 않았나 싶습니다. 그런 점은 좀 아쉽네요.

미네르바 추천도서라고 도는 리스트가 있어 기록삼아(이 책에 소개된 건 아니지만) 옮겨둡니다.

1. 더 박스(The BOX) - 마크 레빈슨
2. 자본주의 역사 바로알기 - 리오 휴버먼
3. 프로테스탄트의 윤리와 자본주의 - 막스 베버
4. 리스크 - 피터 L 번스타인
5. 소비의 심리학 - 로버트 B 세틀 외
6. 천재들의 실패 - 로저 로웬스타인
7. 지성의 흐름으로 본 경제학의 역사 - 로저 벡하우스
8. 세속의 철학자들 - 로버트 하일브로너
9. 금융시장의 기술적 분석 - 존 J 머피
10. 더 골(The Goal) - 엘리 골드렛

● 국제금융을 이해하는 미디어 참고자료

1. 일본 드라마 '하게타카'(6부작)
2. NHK다큐 '글로벌마켓'(7부작)
3. KBS신년기획 '무엇이 세계경제를 움직이는가' (3부작)
4. 시뮬레이션 게임 '캐피탈리즘 2'.

● 회계관련

1. 일본 드라마 '감사법인' (6부작)
2. 회계학 콘서트 - 하야시 아츠무
3. 회계 무작정 따라하기
4. 재무제표 무작정 따라하기
5. IFRS 회계 국경이 사라진다 - 이장규, 박승덕
6. 회계 동영상 강좌 (회계원리->중급회계)

● 마케팅관련

1. 마케팅 불변의 법칙 - 알리스, 잭트라우트
2. 포지셔닝 - 잭트라우트
3. 전략적 사고[예일대학식 게임이론의 발상]
4. 토네이도 마케팅(제프리 A 무어)

2009년 2월 19일

북코치 권윤구( www.bookcoach.kr )의 1149번째 북코칭(2009yr 58th)

인상깊은 구절 : 시장은 갑자기 밀접하게 연결되었다(LTCM으로서는 아주 중요한 상황발전이 아닐 수 없었다). 이것은 한 시장의 흐름이 다른 시장으로 이어질 수 있음을 의미했다. 즉 한 시장의 침체가 전반적인 공황으로 변할 수도 있게 된 것이다. 개인이 상상하는 어떤 시장에도 주문 상품처럼 맞추어질 수 있는 파생상품들과 함께 이러한 연관성은 뉴욕의 투기꾼이 일본에서 모험에 나서거나 암스테르담의 투기꾼이 브라질에서 도박을 벌일 수 있는 방아쇠가 되었다. 즉 한 군데의 문제가 다른 곳으로 번질 수 있는 가능성이 높아진 것이다. 모니터 앞에 붙박혀 있는 트레이더들에게 시장들 간의 차이, 예컨대 미국의 저당권시장과 프랑스 국채시장 간의 차이는 거의 존재하지 않게 되었다.

그들은 예측 불가능한 사건인 100년 만에 한 번 닥칠 만한 '퍼펙트 스톰'에 의해 당했을 뿐이라고 주장했다. "나는 그렇다고 믿습니다." 몰락 뒤에 로센펠드는 그렇게 말했다. "나는 유례가 없었던 사건이 닥쳤다고 생각합니다." 그러나 실제로 그런 일은 100년에 한 번이 아니라 전에도 여러 번 일어났다. 멕스코에서, 월스트리트에서, 주식에서, 채권에서, 은의 가격에서, 태국에서, 러시아에서, 브라질에서 일어났었다. 금융의 재앙에 휘말린 사람들은 대부분 자신들이 운이 없었을 뿐이라고 생각하지만, 금융의 역사는 '팻테일 fat tail', 즉 종전의 가격들로는 예측할 수 없는 이례적이고 극단적인 가격의 움직임들로 가득하다.