들어가기

사람들은 대개 부를 원하고 부를 이룩하기 위해 노력한다. 그 노력의 일환으로 요즘은 주식에 많은 마음을 쏟고 있다. 흔히 개미라고 하는 개인 투자자들이 주식을 구입하고 부를 축적하기 위해서는 많은 난관이 기다리고 있다. 이 책은 그런 난관을 극복해 보려는 노력의 방법으로 제시해 보고 있는 글이다.

저자는 가치 투자라는 것을 중요하게 여긴다. 저자들이 체험하고 증명한 가치투자의 방법론을 세밀하게 적고 있다. 기업에 투자를 하려고 하는 사람들에게 유용하게 작용될 것이라고 확신하는 책이다. 한국인이 한국 시장에 맞게 쓴 책이라는 점에 높은 점수를 주고 싶다. 가치투자는 가치 있는 기업을 찾는 것으로 출발한다. 가치 있는 기업을 어떻게 찾을 것인가가 이 책의 내용 구성의 대부분이라고 봐도 돌 것이다. 저축으로 재산증식을 이루는 길이 요원한 요즘의 이자율은 투자를 요구하고 있고, 투자는 모험을 조금은 감당해야 할 것이다. 그런데 그 모험을 한다는 사실이 모험이 아니라 부를 축적하는 확실한 길이라는 것을 알 때 우리는 쉽게 그곳에 도전을 할 수 있을 것이다. 그 도전을 해볼 수 있게 만드는 책이다.

내용 살피기

기업의 가치를 파악하는 일과 투자에 관한 이야기가 많이 표현되어 있다. 그것이 독자들이 원하는 사실이고 판단할 수 있는 근거가 되기 때문이리라. 기업의 가치를 파악하는 일, 가치주 발굴법, 전자공시(가치투자자들의 보물창고다), 주식을 사고파는 적절한 시간 등이 이 책에서 중요한 내용으로 제시되고 있다. 그것은 가치투자와 시기를 적절히 하는 것이 부와 밀접한 관련이 있기 때문이다. 부동산 투자도 정부의 시책으로 많은 장애를 받고 있는 현재, 자금이 흘러갈 곳은 기업밖에 없다. 어떤 기업을 선택하고 자신의 자산을 투자할 것인가? 이 책을 보면 어느 정도 감을 잡을 수 있다. 책의 내용 중에서 중요한 부분을 조금 찾아보면서 같이 궁구해 보려고 한다.

<기업 가치>

기업의 가치를 파악하여 투자결정을 하는 기본적인 분석에 비해 기술적 분석은 매우 쉽고 명료합니다. 바닥에서 이런 모양이 나오면 바닥탈출의 신호이고, 이런 모양이 나오면 팔아야 한다는 식의 접근은 매력적이기까지 합니다. 또한 기본적인 분석은 종목 하나 하나당 많은 시간을 투자해야 하고 각기 다른 업종과 기업, 상품들을 이해해야 하지만, 기술적 분석은 기업의 내용과는 상관없이 차트만 보면 답이 나오므로 종목에 대한 투자판단을 내리는 데 용이합니다. 24

주식투자는 쉽고도 어렵다. 쉽다는 것은 누구나 조금의 자본만 있으면 해볼 수 있는 것이기 때문이다. 어렵다는 것은 수익률 재고가 그렇다는 말이다. 누구나 주식을 하면 수익률이 보장된다면 안 할 사람이 없을 것이다. 그런데 주식을 하다가 속칭 깡통을 차는 사람들이 생겨난다. 일반 투자자일수록(개미투자자) 더욱 그러하다. 주식이 돈으로 돈을 얻는 게임과 같은 것이라고 볼 때 자본불변의 법칙에서 잃은 자가 있으면 따는 자도 있다는 설정이 성립된다. 그러기에 많이 가진 자들이 이런 투자에서 잘 잃지 않는다. 그러면 누가 잃을 것인가?

하지만 두 가지의 속성이 이 주식에 있다. 자본불편의 법칙 외에 모두가 이길 수 있는 기회나 모두가 질 수도 있는 상황이 올 수도 있는 속성도 있다. 시장이 활성화되고 전체적인 주가가 상승한다면 시장에 자금이 늘어난다는 뜻이다. 이럴 때 기존의 주식을 가진 사람들은 조금씩이라도 자신의 자산이 늘어난다. 반대로 시장이 좋지 않은 상황이 되면 모두가 잃는 상황이 올 수도 있다. 주식은 늘 그렇게 있는 것이고, 개인적으로 투자하는 사람들은 이 전체적인 흐름을 잘 타야 한다. 기업에 대한 이해와 개인 투자에 있어서는 기업의 가치를 판단하는 것이 중요하다. 물론 이런 것들이 모여 전체적인 주가의 흐름이 되겠지만, 개인적으로 승부를 내는 것은 기업에 대한 가술분석으로 용이하다는 말이다. 오늘과 같이 이자가 거의 없고 돈의 가치가 하락하는 시대에 주식은 필수에 가깝다. 그러기에 주식을 통해 자신의 자산을 운용하고 지켜나가고자 하는 사람들은 기업과 상품에 대한 가치 판단이 꼭 필요하다.

<좋은 기업>

사업 내용이 복잡할수록 사기에 가까운 경우가 많습니다. 가장 뛰어난 기업은 단순한 비즈니스를 매우 잘하는 기업입니다. 실력 있는 중국음식 요리사는 복잡한 요리보다는 자장면의 맛으로 평가되는 것처럼 말입니다. 특히 단순한 비즈니스 모델이 중요한 것은 투자자들이 기업 내용을 쉽게 알 수 있어야 한다는 점 때문입니다. 아무리 좋은 비즈니스 모델이라도 투자자가 기업 가치를 모르면 그 가치를 평가할 수 없습니다. 113

비즈니스 모델은 기업이 이익을 내는 방법이다. 비즈니스 모델은 다양한 형태로 존재한다. 이 익을 남기겠다는 모든 비즈니스 활동이 여기에 해당한다. 이 비즈니스 모델은 그 형태에 따라 기업 이익의 질과 시장 지배력, 소비자 독점력 등을 결정할 만큼 큰 차이를 만든다. 가치 투자자가 할 수 있는 비즈니스 모델은 이해가 쉽고 간단해야 한다. 그럴 때 상호 소통이 되고 이익을 낼 수 있는 좋은 기회를 만든다.

고비용 저효율 부분은 아웃소싱한다. 아웃소싱은 일의 일부는 하청을 주는 것 등을 이용해서 외부에서 처리하는 것이다. 반복구매를 유도하는 제품을 다룬다. 일회용은 가변적이다. 면도기, 식료품, 카트리지 등처럼 지속 가능성이 있는 것을 선택한다. 재투자로 인해서 자본의 손실이 발생하지 않도록 한다. 경쟁자에게 지지 않기 위해 번 모든 돈을 재투자하는 것은 놓지 않다. 부가가치를 크게 창조하여 ROE 등의 지표를 높인다. ROE는 기업의 자기 자본에 대한 당기순이익 비율이다. ROE는 비즈니스 모델을 잘 구현하고 있는지 검증할 수 있는 도구다.

주식시장에는 상장한 지 하루밖에 안 되는 기업부터 주식시장이 개설할 때 상정해서 10년 이상 되는 기업까지 다양한 기업이 모여 있습니다. 그렇다 보니, 각 기업들은 저마다의 색깔을 가지고 있고 투자자들의 인식 또한 고정되어 있게 마련입니다. 예를 들어, 환율이 오르면 수출주 특히 자동차 관련주들이 좋고 장이 하락하면 제약주가 경기방어주로 안전하다는 등의 테마에 관계된 인식, 이제 어떤 산업은 사양길에 접어들었기 때문에 거기 속한 기업은 좋지 않을 것이라는 등의 산업에 관계된 인식, 이 기업은 좋지 않을 것이라는 등의 개별 기업에 대한 인식 등 투자자들은 오랜 주식 시장 관찰과 반복적인 경험을 통한 선입관들을 가지고 있습니다. 173

기업은 살아있는 생명체처럼 시간이 흐르고 주변 환경이 변함에 따라 그 내용이 변한다. 이것을 간과하고 타성에 젖은 판단을 통해 투자를 하는 것은 잘못된 일이다. 긍정적으로 변화한 기업에 대해서 그 가치의 변화를 파악하지 못하고 이전 같은 관념을 가지는 것을 ‘오해’라 한다. 모든 사람이 오해를 하면 그것은 일종의 약속이 된다. 그래서 간혹 오해인 줄 알면서도 그 약속에 편승해서 수익을 올리려는 유혹을 받을 수도 있다. 하지만 가치투자자들은 이런 오해에 편승해서 기계적인 투자를 해서는 안 된다. 이런 오해는 용기 있는 투자자들에게 기회의 땅이 된다. 기업의 속성을 제대로 파악하여 투자했을 때, 그 가치에 걸맞은 이익을 가져다 줄 것이기 때문이다. 타성에 젖은 투자는 금물이다.

<투자 선택>

매출액과 영업이익 증가율은 말 그대로 전년에 비해 매출액과 영업이익이 얼마나 늘었는지를 나타내는 숫자입니다. 손익계산서에는 여러 지표가 있지만, 매출액과 영업이익을 특히 중요하게 생각하는 이유는 기업이 사업을 얼마나 잘 했는지를 나타내는 척도가 되기 때문입니다. 아무리 현금이 넘쳐서 이자수익을 많이 내고 부동산을 비싼 값에 팔아서 돈을 많이 벌어도, 결국에는 자신의 본 사업을 잘 해야 제 가치를 받을 수가 있습니다. 그렇기 때문에 당기순이익 증가율보다는 매출액과 영업이익 증가율이 더 유효한 기념이 되는 것입니다. 217

매출액, 영업이익 등은 사업의 개선 여부를 판단할 수 있게 한다. 1년이란 기간을 단위로 계산되는 것이기 때문에 기업의 히트 상품 보유 여부나 브랜드 가치의 상승 여부, 시장 지배력 확대 등을 검증할 수 있는 중요한 잣대가 된다. 요즘은 분기별로도 계산되기도 한다. 그럴 경우 분기별 기업의 가치 판단을 할 수 있게 된다. 이것은 투자의 좋은 자료가 될 것이다. 기업의 질은 성장을 통해 그 가치를 증명해 보이고 있다. 그 성장의 기본이 되는 것이 매출액, 영업이익 등이라는 말이다.

우리는 가능성이 있는 기업을 잘 선정해야 한다. 그리고 믿고 투자를 해야 한다. 단기적인 형태보다는 장기적인 안목으로 좋은 기업, 우량 기업을 선정하여 투자하는 것이 실질적으로 이익을 볼 수 있는 길이 될 것이라고 생각한다.

<나쁜 기업>

돈을 벌어도 주주에게 배당금을 줄 수 없을 뿐 아니라 때로는 주주들에게 돈을 더 달라면서 유상증자를 밥 먹듯 해대는 회사는 나쁜 회사입니다. 이런 물먹는 하마 같은 회사는 어려워도 경영자가 자리를 유지하고, 직원들에게 정기적으로 월급을 지급한다는 면에서 내부적으로는 좋은 회사일지 모르나 주주에게는 최악의 회사입니다. 297

가치투자를 하는데 경계로 삼아야 할 기업을 얘기하고 있다. 어떤 기업이 바람직한 기업인가를 결정하는 데는 주주들을 기업이 어떻게 대하는가에 달려 있다. 주주를 가장 우선적으로 생각할 수 있는 기업을 선택하여 투자를 하는 것이 마땅하다. 아무리 경제적으로 수익을 본다고 할지라도 주주들을 찬밥으로 여기는 기업은 가치가 적다. 이 내용은 그것을 지적하고 있다.

정치인들이 국민들에게 선호의 대상이 되는 것은 국민을 최우선적으로 생각할 때다. 아무리 능력이 있더라도 국민의 삶을 평안케 하지 못하는 정치인들은 국민의 선택에서 밀려날 게다. 기업도 마찬가지다. 기업이 투자자에게 가치가 있으려면 주주들을 가장 우선적으로 생각해야 한다. 그렇지 않을 때는 기업의 실적이 좋더라도 투자엔 경계로 삼아야 할 대상이다.

나가기

개인 자산이든 법인의 자산이든 자산은 숫자에 밝아야 한다. 숫자의 플러스 요인이 발생할 때 무엇이든 긍정적인 시선으로 다가갈 수 있다. 늘 마이너스가 되는데 그것을 붙잡고 있다는 사실은 고통을 배가시킬 것이다. 이 숫자에 명확하고 밝아야 한다. 그것만 잘 챙겨도 가치투자는 쉽지가 않다. 기업들을, 기업들의 재정을, 투자 금액을 면밀히 검토할 수 있는 능력이 있을 때 그 기업은 투자자에게 특별한 존재로 다가올 수 있을 것이다. 이 책은 그런 숫자를 파악할 수 있게 만든다.

그러기 위해 기업의 내부자가 되어야 한다. 이 책을 읽는 것도 내부자가 되기 위한 한 방법이다. 기업을 알기 위한 노력은 투자자가 해야 할 당연한 일이다. 그런 노력이 보람도 가질 수 있게 해주고 주인의식도 심어준다. 재정도 풍족하게 만들어준다. 작을 지라도 기업의 주인이 되는 투자자들, 그들이 내부자 의식이 확립될 때 가능하다. 지켜보면서 자신이 직접 순익을 따져볼 수 있는 능력을 갖출 때, 가치투자는 가치를 지니게 될 것이다.

많은 사람들이 이 책을 소유하고, 작을 지라도 투자를 하면서 도움을 받길 원한다. 자세하고 구체적이라, 예화들이 많아서 쉽게 다가온다. 이 책을 읽는 것은 전체적인 큰 틀에서는 주식의 가치를 인지하고 그것의 가치에 투자하는 것이고, 작게는 자신이 기업의 주인이 되어가는 길을 닦아보는 일이다. 저축 이자율 제로에 가까운 시대에 자신의 물질을 어떻게 소유하고 보관할 것인가? 이 책에게 물어보면 어떨까 생각해 본다.